前言

　　资本市场是培育新质生产力、支持科技创新的核心载体，而上市标准则是资本市场对接实体经济、筛选优质企业的关键抓手。2026年4月，证监会正式推出创业板第四套上市标准，作为深化创业板改革的核心举措之一，该标准精准瞄准新兴产业和未来产业领域创新创业企业的成长特点，通过创新指标组合、优化准入门槛，进一步提升了创业板的制度包容性与适应性，为高成长、高创新潜力企业打通了上市融资的“绿色通道”。不同于已有的三套上市标准，第四套标准以“市值+营收+成长性/研发投入”为核心逻辑，跳出了传统盈利指标的局限，更贴合科技创新企业前期投入大、收入起点低、价值跃升快的发展规律。本文将从政策背景、核心内容、差异化优势、多维度影响及未来展望五个维度，全面解析创业板第四套上市标准的内涵与价值，探讨其对创新企业发展、资本市场完善及产业升级的深远意义。

第一章 政策背景：为何要增设创业板第四套上市标准？

　　任何一项资本市场制度的革新，都离不开宏观经济导向、产业发展需求与市场发展规律的共同驱动。创业板增设第四套上市标准，并非偶然之举，而是顺应全球创新趋势、落实国家战略部署、破解企业发展痛点、完善资本市场体系的必然选择，背后蕴含着清晰的政策逻辑与现实需求。

1.1 国家战略导向：助力新质生产力培育与产业升级

　　以习近平同志为核心的党中央高度重视培育壮大新兴产业和未来产业，党的二十届四中全会和“十五五”规划纲要均对此作出专门部署，今年政府工作报告更是明确提出，对关键核心技术领域的科技创新企业，以科技金融支持创新创造。当前，全球创新活动进入密集活跃期，前沿技术不断涌现，科技创新与产业创新加速融合，新兴产业和未来产业日新月异，成为推动经济高质量发展的新引擎。创业板作为服务成长型创新创业企业的核心平台，亟需通过制度创新，进一步拓宽服务边界，精准对接国家战略需求，为新兴产业、未来产业企业提供更高效的金融支持，助力新质生产力培育与产业结构优化升级。

1.2 企业发展痛点：破解创新企业上市融资瓶颈

　　近年来，我国新兴产业和未来产业领域创新创业企业不断涌现，但这类企业普遍具有鲜明的成长特征：前期研发投入大、固定资产投入高，盈利周期长，短期内难以达到传统上市标准的盈利要求，但具备突出的成长性和创新潜力，亟需资本市场提供资金支持以扩大产能、持续研发。此前创业板已有的三套上市标准，虽已覆盖不同类型企业，但仍以盈利指标为核心导向，难以充分适配这类“高成长、低盈利、重研发”的创新企业，导致部分优质创新企业被迫转向其他融资渠道，或因上市门槛限制错失发展机遇。增设第四套上市标准，正是针对这一痛点，打破盈利指标的束缚，聚焦企业的成长性与创新性，为这类企业提供更具针对性的上市路径，破解融资难、融资贵的困境。

1.3 市场发展需求：完善创业板制度体系，提升市场竞争力

　　当前，全球各主要资本市场都在主动进行改革，以更好适应创新发展趋势。我国资本市场正处于深化改革的关键时期，科创板、创业板作为服务科技创新的核心平台，需要在坚守各自定位的基础上，实现错位发展、优势互补。其中，科创板突出“硬科技”特色，重点服务开展关键核心技术攻关的企业，已在集成电路、生物医药等领域形成产业集群；创业板主要服务成长型创新创业企业，培育了一批新能源、高端装备等领域标杆性企业。增设第四套上市标准，进一步丰富了创业板上市标准体系，弥补了原有标准在适配新兴产业、未来产业企业方面的不足，提升了创业板的制度包容性与市场吸引力，同时与科创板相关上市标准形成差异化区分，推动“两创板”协同发展、形成合力，提升我国资本市场服务科技创新的整体能力。

第二章 核心解读：创业板第四套上市标准的具体内容与指标设计

　　创业板第四套上市标准以“精准适配、从严把关、风险可控”为核心原则，采用“市值+营收+成长性/研发投入”的组合指标模式，共设置两项具体指标，分别针对新兴产业和未来产业领域企业，既明确了准入门槛，又兼顾了企业的成长性与创新性，同时强化了风险防控措施，确保上市企业质量。

2.1 核心指标内容：两大场景，精准适配不同创新企业

　　第四套上市标准的核心的是通过差异化指标组合，精准对接不同类型创新企业的发展需求，具体包含两项指标，企业可任选其一申报上市，均需满足“最近一年营业收入不低于2亿元”的基础要求，确保企业具备一定的商业化水平，符合早期成长型创新创业企业的发展规律，同时设置较高的市值要求，筛选出市场认可度高的企业。

　　第一项指标主要适用于新兴产业领域企业，具体要求为：预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%。该指标聚焦企业的成长性，重点适配那些处于快速发展阶段、市场空间广阔、营收增长势头强劲的新兴产业企业，这类企业往往已实现一定规模的营收，且增长潜力巨大，通过营收复合增长率指标，能够有效筛选出具备核心竞争力的优质企业，助力新兴产业规模化发展。

　　第二项指标主要适用于未来产业领域企业，具体要求为：预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%。该指标聚焦企业的创新性，为未来产业领域企业“量身打造”，这类企业往往聚焦前沿技术研发，研发投入大、技术壁垒高，短期内营收增长可能相对平缓，但长期发展潜力巨大，通过研发投入相关指标，能够精准识别具备核心技术实力的创新企业，支持未来产业布局与发展。

2.2 关键配套要求：从严把关，强化风险防控

　　考虑到适用第四套标准上市的企业具有高成长性、不确定性大等特点，证监会与深交所同步出台了一系列配套措施，坚持循序渐进、质量优先的原则，加强审核把关、风险揭示和投资者教育，确保资本市场健康稳定发展。

　　在审核把关方面，严把发行上市准入关，压实中介机构“看门人”责任，突出成长性、创新性要求，严守财务真实性底线，严防“带病申报”“一哄而上”，从源头提高上市公司质量；建立首次公开发行预先审阅机制，允许发行人因过早披露业务技术信息、上市计划可能对企业生产经营等造成重大不利影响的，在正式申报前申请预先审阅，保护优质创新企业技术安全和信息安全。

　　在风险揭示方面，对于首发上市时尚未盈利的企业，在实现盈利前，股票简称之后添加特别标识“U”，持续提示相关风险，引导投资者理性投资；在股东减持方面，明确控股股东、实际控制人、董事、高管自上市之日起三个完整会计年度内不得减持首发前股份，稳定市场预期，保护中小投资者利益。

　　此外，本次改革还试点开展地方政府推送拟发行上市企业信息，地方政府对辖区企业的经营、合规、口碑声誉等方面情况较为了解，由其推送企业信息作为参考，有利于审核部门更加及时全面掌握拟上市企业情况，进一步提高审核注册质效，同时将有限的上市资源更加精准、高效地配置到优质创新企业。

第三章 差异化优势：第四套上市标准与现有标准及科创板标准的区别

　　创业板第四套上市标准并非对现有标准的简单补充，而是在坚守创业板“服务成长型创新创业企业”定位的基础上，实现了指标设计的创新与突破，既与创业板现有三套标准形成互补，又与科创板相关标准形成差异化区分，构建了“各有侧重、精准适配”的上市标准体系。

3.1 与创业板现有三套上市标准的核心区别

　　创业板现有三套上市标准，均以盈利指标为核心导向，主要适配已实现稳定盈利、发展相对成熟的企业，具体来看：第一套标准侧重净利润指标，要求企业最近两年净利润为正且累计不低于5000万元；第二套标准侧重市值与净利润组合，适用于市值较高、盈利规模较大的企业；第三套标准针对未盈利企业，但侧重市值与研发投入组合，主要适配未盈利但研发投入突出的企业。

　　第四套上市标准与现有标准的核心区别在于，跳出了“盈利至上”的传统逻辑，以“成长性”和“创新性”为核心考核指标，无需企业满足净利润要求，更贴合新兴产业、未来产业企业“前期投入大、盈利周期长”的成长特点。同时，第四套标准明确区分了新兴产业与未来产业，通过差异化的市值、营收增长率、研发投入指标，实现了对不同类型创新企业的精准适配，进一步拓宽了创业板的服务边界，让更多具备高成长、高创新潜力的企业能够进入资本市场融资发展。

3.2 与科创板相关上市标准的差异化区分

　　科创板与创业板均是资本市场服务科技创新和新质生产力发展的重要平台，两者在定位上各有侧重，上市标准也形成了差异化互补，避免同质化竞争。科创板突出“硬科技”特色，重点服务开展关键核心技术攻关的企业，其上市标准更侧重核心技术实力、研发投入占比、专利数量等“硬科技”指标，适配的企业多处于技术研发与产业化初期，部分企业可能尚未实现规模化营收。

　　创业板第四套上市标准则侧重于前沿技术的引入、转化和应用，适配的企业已实现一定规模的营收（最近一年不低于2亿元），要么具备强劲的营收增长势头（最近三年复合增长率不低于30%），要么具备突出的研发投入实力（最近三年累计研发投入不低于1亿元且占比不低于15%），更侧重企业的商业化能力与成长潜力。两者在指标设置、适用行业范围、产业发展阶段等方面形成明确区分，协同发力，进一步扩大资本市场服务实体经济的覆盖面，实现“1+1＞2”的改革效果。

第四章 多维度影响：第四套上市标准对企业、市场与产业的深远意义

　　创业板第四套上市标准的落地，是资本市场深化改革的重要举措，不仅为创新企业提供了更便捷的上市融资路径，更将对企业发展、资本市场完善、产业升级产生多维度、深远的影响，实现“企业受益、市场完善、产业赋能”的多重价值。

4.1 对创新企业：打通融资瓶颈，加速成长步伐

　　对于新兴产业、未来产业领域的创新企业而言，第四套上市标准的推出，无疑是重大利好。一方面，打破了盈利指标的束缚，让那些具备高成长、高创新潜力但尚未实现稳定盈利的企业，能够通过资本市场获得融资支持，解决企业研发投入、产能扩张、市场拓展等方面的资金需求，缓解融资难、融资贵的困境；另一方面，上市后企业将获得更高的市场认可度和品牌影响力，有利于吸引优质人才、合作伙伴，完善公司治理结构，加速企业规范化发展，推动企业从“初创期”向“成长期”“成熟期”跨越。

　　同时，第四套标准的差异化指标设计，也将引导企业更加注重成长性与创新性，要么聚焦核心业务、提升营收增长质量，要么加大研发投入、突破核心技术，形成“良性竞争、优胜劣汰”的发展格局，推动创新企业不断提升核心竞争力。

4.2 对资本市场：完善体系结构，提升服务能力

　　对创业板而言，第四套上市标准的增设，进一步丰富了上市标准体系，填补了原有标准在适配新兴产业、未来产业企业方面的空白，提升了创业板的制度包容性与适应性，让创业板能够更好地服务于不同发展阶段、不同类型的创新企业，巩固其“服务成长型创新创业企业”的定位。同时，优质创新企业的上市，将进一步优化创业板上市公司结构，提升创业板的整体质量与活力，吸引更多资金、人才等资源向创业板聚集，增强创业板的市场影响力与竞争力。

　　对整个资本市场而言，第四套上市标准的推出，是资本市场深化改革、服务实体经济的重要体现，进一步完善了我国多层次资本市场体系，推动资本市场与科技创新、产业升级深度融合，提升了资本市场服务新质生产力发展的能力，为我国资本市场高质量发展注入新的动力。此外，配套的审核机制、风险防控措施，也将进一步规范市场秩序，保护投资者利益，促进资本市场健康稳定发展。

4.3 对产业发展：赋能新兴产业，培育未来动能

　　第四套上市标准精准聚焦新兴产业和未来产业，通过资本市场的“精准滴灌”，将引导更多资金、资源向这些领域聚集，助力新兴产业规模化、集约化发展，培育一批具有核心竞争力的标杆企业，推动新兴产业成为经济高质量发展的新引擎。同时，对未来产业领域企业的支持，将鼓励企业加大前沿技术研发投入，突破核心技术瓶颈，推动未来产业布局与发展，抢占全球产业竞争制高点。

　　此外，第四套上市标准的落地，还将发挥资本市场的“风向标”作用，引导社会资本更多地关注科技创新领域，激发全社会创新创业活力，推动形成“科技创新-资本市场-产业升级”的良性循环，助力我国产业结构优化升级，实现从“制造大国”向“制造强国”“创新大国”的跨越。

第五章 未来展望：规范发展与持续优化，释放改革更大效能

　　创业板第四套上市标准的落地，只是创业板深化改革的一个开端。未来，随着政策的持续推进、配套规则的不断完善，第四套上市标准将进一步释放改革效能，同时也需要在实践中不断优化，平衡好“包容性”与“规范性”，实现创新企业发展与资本市场稳定的双赢。

5.1 持续完善配套规则，提升审核与监管效能

　　目前，深交所已启动相关业务规则的制定修订工作，包括修订《创业板股票上市规则》《交易规则》等，后续将根据市场反馈，进一步完善第四套上市标准的配套规则，细化审核标准、优化审核流程，提高审核注册质效。同时，将持续强化监管力度，压实中介机构“看门人”责任，加强对上市企业的持续监管，重点关注企业的成长性、研发投入真实性、财务规范性等，严厉打击违法违规行为，从源头提高上市公司质量，防范市场风险。

　　此外，还将进一步完善投资者教育体系，引导投资者理性认识第四套标准上市企业的高成长性与高风险性，树立正确的投资理念，保护中小投资者合法权益，维护资本市场稳定。

5.2 强化与产业协同，拓宽服务边界

　　未来，创业板将进一步强化与新兴产业、未来产业的协同发展，结合产业发展趋势，不断优化第四套上市标准的指标设计，适配更多类型的创新企业，拓宽服务边界。同时，将深化新股发行定价机制改革，优化新股定价高价剔除比例，试点提高优质创新企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构的配售比例，提高中小盘股首次公开发行战略配售比例上限，更好地匹配创新企业的融资需求与投资者的投资需求。

　　此外，还将完善融资并购制度，提升股债融资灵活性便利性，推出再融资储架发行制度，允许上市公司临时股东会授权董事会实施简易程序再融资，提高简易程序额度上限，支持吸收合并上市未满3年的新公司，助力上市企业更好利用资本市场转型升级、做优做强，推动产业集群发展。

5.3 推动“两创板”协同，提升整体服务能力

　　未来，证监会将进一步指导沪深证券交易所，发挥科创板与创业板各自的特色和优势，推动两者协同发展、形成合力。科创板将继续聚焦“硬科技”，重点服务关键核心技术攻关企业；创业板将聚焦成长型创新创业企业，通过第四套上市标准等制度创新，重点服务新兴产业、未来产业领域企业，两者形成差异化互补，进一步扩大资本市场服务科技创新的覆盖面，提升我国资本市场服务新质生产力发展的整体能力，为我国经济高质量发展提供更加强有力的资本市场支撑。

结语

　　创业板第四套上市标准的落地，是我国资本市场深化改革、服务科技创新的重要里程碑，标志着创业板在适配创新企业发展规律、完善制度包容性方面迈出了重要一步。该标准以“成长性”和“创新性”为核心，精准对接新兴产业、未来产业企业的发展需求，打破了传统盈利指标的束缚，为优质创新企业打通了上市融资的“绿色通道”，同时通过完善的配套措施，实现了“包容性”与“规范性”的有机统一。

　　从长远来看，第四套上市标准不仅将助力一批优质创新企业加速成长，优化创业板上市公司结构，更将推动资本市场与科技创新、产业升级深度融合，激发全社会创新创业活力，为培育新质生产力、推动经济高质量发展注入新的动力。未来，随着配套规则的不断完善、监管效能的持续提升，创业板第四套上市标准将进一步释放改革效能，在服务创新企业、完善资本市场生态、赋能产业升级方面发挥更大作用，助力我国资本市场实现高质量发展。